事项:
   
三一重工发布 2019年半年度业绩预增公告, 预计公司 2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 65亿元到 70亿元,同比增加 91.82%到 106.58%,预计扣非后净利润为 66亿元到 71亿元,同比增加 89.51%到 103.87%。
   
评论:
   
上半年工程机械行业景气度超预期,公司市占率不断提升。2019年上半年由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业持续快速增长。2019上半年销售挖掘机 137207台,同比增长 14.2%;2019年 1-5月份销售汽车起重机 21965台,同比增长63.6%。三一 1-5月份销售挖掘机 3.13万台,同比增长 34.08%,市占率达到25.63%,1-4月份销售汽车起重机 4380台,同比增长 118.02%,市占率达到24.93%,市占率分别提升了 3.6个 pct 和 5.69个 pct。据草根调研,混凝土机械仍处高景气,公司泵车产品稳居市占率第一。
   
公司盈利能力处于上升通道。2019年公司持续大力推进数字化与智能制造,经营质量、经营效率、人均产值持续大幅提升,叠加成本费用有效控制,盈利水平得到大幅提高。公司 2019Q1净利率水平达到 15.61%,较 2018年底提升了 4.32个 pct,预计 2019Q2盈利能力仍处上升通道。
   
10亿回购激励彰显信心。公司于 2019年 5月 7日发布回购预案,拟以 10亿自有资金回购股票,拟用于员工持股或股权激励,彰显公司发展信心。截至2019年 6月底,公司已累计回购股份 48,297,584股,占公司总股本的比例为0.58%,回购的最高价为 13.06元/股,回购的最低价为 11.68元/股。
   
盈利预测、估值及投资评级。基于上半年行业景气度超预期,公司业绩大幅增长,我们上调公司 2019-2021年 EPS 预测至 1.35、1.53、1.68元(原预测值为1.
   
13、 1.31、 1.45元),结合可比公司估值水平及国际对标,给予三一重工 12-13倍估值,维持目标价 16.95元,维持“强推”评级。
   
风险提示:工程机械行业景气度下降,海外拓展不及预期。