由于下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业保持快速增长。 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计数据, 2019年 1-4月纳入分会统计的 25家主机制造企业销量 103189台,同比涨幅超过 19.1%,市场持续高增长。 2019年 4月,共计销售各类挖掘机产品 28410台,同比涨幅 7.0%。 我们预计,2019年国内挖掘机销量有望保持平稳,起重机械及混凝土机械有望实现较快增长。
   
中国工程机械市场高度开放的市场环境下,三一重工与卡特、小松等外资品牌同台竞技,其卓越的财务表现和市场地位,证明了公司国际一流的竞争力。 三一重工 2006年~2018年营业收入及净利润增长近 10倍, 18年经营性现金流创历史新高,资产负债率稳步下降。核心产品混凝土机械市场占有率稳居全球第一,挖掘机国内市场占有率第一并持续提升,起重机国内市场占有率前三并持续提升。
   
挖掘机出口快速增长,国际化之路任重道远。 2018年,公司实现挖掘机出口 6392台,同比增长约 67%。我们估计, 2018年全球挖掘机市场需求超过 50万台,海外地区需求超 30万台,公司在海外市场占有率不足 3%,远低于国内市场占有率, 仍有很大提升空间。我们预计,伴随着公司海外影响力的提升及销售网络的日益健全,公司 2019年挖掘机出口数量有望突破 1万台,实现大幅增长。
   
盈利预测与评级: 我们调整了盈利预测,预计公司 2019~2021年净利润分别为 94.04亿元、 112.11亿元、 128.07亿元; EPS 分别为 1.21元、 1.44元、1.64元。维持“审慎增持”评级。
   
风险提示: 工程机械行业需求快速下行;市场竞争加剧;资产减值风险。