4月挖机销量切换至低速增长,三一市占率继续维持
   
根据工程机械协会的数据显示,2019年4月挖掘机销量28410台,同比增长6.96%;其中三一重工销量6734台,同比增长10%。当前挖机增速逐步进入了低速低波动时代,保有量低速膨胀、需求稳定增长、市场健康运行,行业景气持续性有望拉长。而龙头企业有望通过市场份额提升,实现更强的盈利韧性,有助于拉升企业的中枢价值。
   
推出回购计划,彰显对公司未来发展的信心
   
此前公司公告回购计划,回购总额不低于8亿元,不超过10亿元,按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,预计最大回购股份数量约为7143万股,约占总股本的0.85%。此次回购,拟用于员工持股计划或者股权激励,有助于兼顾员工、股东和公司利益,增强投资者信心,促进公司股票价值合理回归。
   
经营质量大幅提升,资产负债表开始对利润表形成正反馈
   
19Q1公司经营性现金流金额38亿元,创历史同期最好水平。公司严格内控,销售费用率和管理费用率同比分别下滑2.2/3个百分点,净利率相比年初提升4个百分点。应收账款增速为26%,显著低于收入增速,存货下降5.5%。各项指标显著优化,表明资产负债表开始对利润表逐渐形成正反馈。
   
投资建议:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润102/122/125亿元,对应当前最新股价的PE分别为9.7x/8.2x/8.0x。当前行业可比公司19年PE为13x,我们给予公司19年13x的合理PE,测算公司合理价值为15.86元/股,我们继续给予公司“买入”评级。
   
风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。